โบรกฯ แนะ หุ้น DUSIT ชะลอการลงทุนจนกว่าจะผ่านประชุมผู้ถือหุ้นรอบใหม่

จากกรณี หุ้น DUSIT เกิดความขัดแย้งขึ้นภายในครอบครัว และ ตลาดหลักทรัพย์ขอให้ผู้ลงทุนติดตามผลการพิจารณาอนุมัติแต่งตั้งผู้สอบบัญชีของ DUSIT เนื่องจากงบการเงินสอบทานโดยผู้สอบบัญชีที่อยู่ระหว่างเสนอขออนุมัติแต่งตั้งจากผู้ถือหุ้น ตลาดหลักทรัพย์ฯ ขอแจ้งว่า งบการเงินไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ของบริษัท ดุสิตธานี จำกัด (มหาชน) (DUSIT) ที่เผยแพร่ผ่านระบบของตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้ผ่านการสอบทานจากผู้สอบบัญชีที่ได้รับความเห็นชอบจากสำนักงาน ก.ล.ต. 

อย่างไรก็ตาม DUSIT อยู่ระหว่างการเสนอที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นอนุมัติแต่งตั้งผู้สอบบัญชี รายดังกล่าวเป็นผู้สอบบัญชีประจำปี 2568 ซึ่งจะประชุมในวันที่ 28 พฤษภาคม 2568 ดังนั้น ตลาดหลักทรัพย์ฯ จึงขอให้ผู้ลงทุนติดตามผลการพิจารณาอนุมัติแต่งตั้งผู้สอบบัญชีจาก มติที่ประชุมผู้ถือหุ้นดังกล่าวต่อไป

ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด (YUANTA) ระบุว่า บริษัท ดุสิตธานี จำกัด (มหาชน) รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 48 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษจะรายงานกำไรปกติที่ 38 ล้านบาท  (-89% QoQ ,-29% YoY) กำไรออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดกำไรปกติ 13 ล้านบาท สาเหตุจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด ขณะที่รายได้หลักรายงานที่ 2.1 พันล้านบาท (-63%QoQ, +17% YoY) เติบโต YoY หนุนจากการเติบโตของรายได้ในทุกธุรกิจขณะที่การลดลง QoQ เนื่องจากใน 4Q24 รับรู้รายได้กว่า 3.8 พันล้านบาท จากการส่งมอบงานก่อสร้างพื้นที่ค้าปลีกของโครงการดุสิตเซ็นทรัลพาร์ค (DCP) ให้กับ CPN ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมรายงานรายได้ที่ 1.7พันล้านบาท (+12% QoQ, +15% YoY) ตาม RevPar เฉลี่ยอยู่ที่ 4.1 พันบาท (+25% QoQ, +4%YoY)และจากการเปิดโรงแรมดุสิตธานีกรุงเทพฯตั้งแต่ปลาย 3Q24 

กำไรขั้นต้นรายงานที่ 755 ล้านบาท (-44%QoQ, +7%YoY) GPM อยู่ที่ 35.8% (+1190bps QoQ, -320bps YoY) อัตราการทำกำไรที่ฟื้นตัวเด่น QoQ เป็นผลจากการส่งมอบงานโครงการขนาดใหญ่ใน 4Q24 ซึ่งมีมาจิ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยโดยปกติของกลุ่ม 

ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 728 ล้านบาท (-23%QoQ, +2%YoY) สอดคล้องกับทิศทางของรายได้ 

ต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 179 ล้านบาท (+4% QoQ, +33% YoY) เพิ่มขึ้นจากการรับรู้ต้นทุนส่วนงานที่ก่อสร้างแล้วเสร็จของโครงการ DCP รวมถึงมีจำนวนเงินกู้ธนาคารที่เพิ่มขึ้น

บล. หยวนต้า มองว่า บริษัทคงเป้าหมายปี 2025 คาดรายได้ทั้งกลุ่มเติบโต 30-35% YoY ( ฐานปี2024 ไม่รวมรายได้จากการส่งมอบงานก่อสร้างพื้นที่ค้าปลีกของ DCP) และเป้าหมาย Ebitda Margin ที่ 16-18%

สำหรับโรงแรมดุสิตธานีกรุงเทพฯ ปัจจุบันเปิดให้บริการห้องพักเพิ่มขึ้นเป็น 90% ของห้องพักทั้งหมดจากเดิม 70% ณ สิ้นปี 2024 บริษัทคง Guidance สำหรับปี 2025 คาด Occ. Rate ที่ 56% จาก 28% ในปี 2024และคาด ADR เฉลี่ยที่ 1.2 หมื่นบาท/คืน (+8-10% YoY)

ส่วนการอัปเดทโครงการ DCP 

1. Residence ตั้งเป้าจะขาย 95% และเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ได้ภายในสิ้นปี 2025 แ
2. พื้นที่ค้าปลีกและอาคารสำนักงานคาดเปิดให้บริการในเดือน ส.ค.25

ขณะที่ จากประเด็นผู้ถือหุ้นใหญ่ไม่อนุมัติงบปี 2024 เมื่อวันที่ 25 เม.ย. กระทบถึงการที่ยังไม่มีอนุมัติการแต่งตั้งผู้สอบบัญชีสำหรับปี 2025 อย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ดี บริษัททำหนังสือแจ้งตลาดและผ่านความเห็นชอบของ ตลท. และ ก.ล.ต. ให้เผยแพร่งบ 1Q25 ได้ ทำให้หุ้นไม่ต้องถูกขึ้น SP และบริษัทจะนำเรื่องเข้าที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นครั้งใหม่ในวันที่ 28 พ.ค.

ในเชิงพื้นฐาน บล.หยวนต้า อยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการและราคาเหมาะสมให้สอดคล้องกับการปรับลดคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไทยปี 2025-2026 ปรับลด คำแนะนำลงเป็น "Under Review"

เชิงกลยุทธ์ แม้การดำเนินงานของบริษัทจะเป็นไปตามปกติเข้าใกล้ช่วงรับรู้รายได้รอบใหญ่จากโครงการ DCP แต่ความขัดแย้งของกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่เป็น Overhang ที่สำคัญต่อราคาหุ้นในระยะสั้น

แนะนำชะลอการลงทุนจนกว่าจะมีความชัดเจนของประชุมผู้ถือหุ้นใหม่อีกรอบในวันที่ 28 พ.ค.

ส่วนความเสี่ยง เช่น นักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด , เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง, เปิดโครงการใหม่ล่าช้า และการแข่งขันด้านราคา