หุ้นโลกย่อตัว 6.4% โอกาสลงทุนเปิดกว้าง! เมื่อ AI ไม่ใช่คำตอบเดียวของพอร์ต

ตลาดการลงทุนกำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่าน เมื่อความกังวลเกี่ยวกับการอนุมัติโครงการ Data Center ในสหรัฐฯ เริ่มกดดันหุ้น AI ขณะที่ผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนสมดุลทางการเมือง และอาจส่งผลต่อทิศทางเศรษฐกิจและการลงทุนในระยะข้างหน้า

แต่ในอีกมุมหนึ่ง การปรับฐานของตลาดหุ้นโลกประมาณ 6.4% จากจุดสูงสุด กลับทำให้มูลค่าการลงทุนเริ่มน่าสนใจขึ้น และเปิดโอกาสให้นักลงทุนกลับมาทบทวนการจัดพอร์ต ไม่ให้กระจุกตัวอยู่กับหุ้นเทคโนโลยีเพียงกลุ่มเดียว

จากมุมมองของ SCB WEALTH ผ่านงานเสวนาออนไลน์ “The Next Move: Washington to Wall Steet” มีประเด็นสำคัญที่นักลงทุนควรจับตา ตั้งแต่ทิศทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ ผลกระทบต่อเศรษฐกิจไทย ไปจนถึงกลยุทธ์จัดพอร์ตลงทุนในช่วงที่ตลาดกำลังเปลี่ยนผ่าน

การเมืองสหรัฐฯ เปลี่ยนสมดุล แต่เศรษฐกิจยังมีโจทย์ให้ติดตาม

นายนนท์ พฤกษ์ศิริ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโส ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและธุรกิจ (SCB EIC) ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวโดยสรุปว่า ผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ที่พรรคเดโมแครตทำผลงานได้ดีกว่าที่หลายฝ่ายคาดการณ์ และสามารถครองเสียงข้างมากทั้งในสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ และวุฒิสภา จะทำให้ตั้งแต่ ม.ค. 2027 เป็นต้นไป พรรคเดโมแครตมีอำนาจตรวจสอบและถ่วงดุลการทำงานของประธานาธิบดีได้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจไม่ได้ทำให้ทิศทางนโยบายของประธานาธิบดีทรัมป์ เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ เพราะกระบวนการผ่านกฎหมายยังมีข้อจำกัด ทั้งการใช้เสียงในวุฒิสภาถึง 60 เสียง จากทั้งหมด 100 เสียง และอำนาจ Veto ของประธานาธิบดี ซึ่งการคัดค้าน Veto ต้องใช้เสียงจากทั้งสองสภาถึง 2 ใน 3

สิ่งที่อาจเปลี่ยนแปลงชัดเจนขึ้น คือความสามารถในการผลักดันมาตรการใช้จ่ายขนาดใหญ่ของรัฐบาลที่อาจทำได้ยากขึ้น รวมถึงความเสี่ยง Government Shutdown หรือการปิดทำการหน่วยงานรัฐบาลที่อาจสูงขึ้นในปี 2027 จากการต่อรองงบประมาณที่ใช้เวลานานขึ้น

ขณะที่นโยบายภาษีนำเข้ายังคงมีแนวโน้มเดินหน้าต่อ เพราะเป็นการใช้อำนาจประธานาธิบดีโดยไม่ผ่านสภา

เศรษฐกิจไทยยังต้องรับแรงกดดันจากภาษีสหรัฐฯ และความเปราะบางในประเทศ

สำหรับเศรษฐกิจไทย นายนนท์ มองว่า ผลกระทบจากการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ จะไม่มากเท่ากับรอบการเลือกตั้งประธานาธิบดี แต่ความเสี่ยงด้านการค้ากับสหรัฐฯ ยังคงอยู่ จากแนวโน้มการเดินหน้าภาษีนำเข้า

ขณะเดียวกัน หากสงครามสหรัฐฯ - อิหร่านผ่อนคลายลง ก็อาจช่วยลดแรงกดดันด้านราคาน้ำมันและเงินเฟ้อได้

อีกประเด็นที่ต้องติดตาม คือการลงทุนด้าน Data Center และ AI ซึ่งเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนสำคัญของเศรษฐกิจไทยในช่วงที่ผ่านมา หากนโยบายของสหรัฐฯ ทำให้การลงทุนศูนย์ข้อมูลชะลอตัว ก็อาจส่งผลกระทบต่อกลุ่มธุรกิจที่เกี่ยวข้อง

นอกจากนี้ เศรษฐกิจไทยยังเติบโตไม่ทั่วถึง โดยกลุ่มที่เติบโตสูงส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับการลงทุนศูนย์ข้อมูลและ AI ขณะที่ภาคครัวเรือนยังเปราะบางจากภาระหนี้และรายจ่ายที่อยู่ในระดับสูง

ด้านค่าเงินบาท SCB Financial Markets (SCB FM) ประเมินว่า เงินบาทยังมีแนวโน้มผันผวน โดยคาดว่าจะอยู่ในกรอบ 33.60-34.10 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่เหลือของปีนี้

ส่วนอัตราดอกเบี้ยนโยบาย SCB EIC ยังคงมองว่าคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) จะคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 1% ต่อไป

หุ้น AI ไม่ได้หมดอนาคต แต่ต้องเลือกลงทุนมากขึ้น

หนึ่งในความกังวลสำคัญของตลาด คือการอนุมัติโครงการ Data Center ในสหรัฐฯ ที่อาจล่าช้า จากแรงต่อต้านในระดับรัฐและท้องถิ่น โดยเฉพาะประเด็นการใช้ไฟฟ้า น้ำ และผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมและชุมชน

น.ส.เกษรี อายุตตะกะ CFP® Head of Investment Research, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ อธิบายมีใจความสำคัญว่า ตลาดหุ้นตอบรับผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ เป็น 2 ช่วง โดยวันแรกหลังทราบผลเลือกตั้ง ตลาดหุ้นปรับเพิ่มขึ้นจากความชัดเจนทางการเมืองที่มากขึ้น แต่ในวันถัดมา ตลาดกลับมากังวลเรื่องการอนุมัติโครงการศูนย์ข้อมูล AI จากแรงต่อต้านในระดับรัฐและท้องถิ่นที่อาจทำให้การก่อสร้างล่าช้า

ความกังวลดังกล่าวทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า หากการลงทุน AI capex ชะลอตัว จะกระทบต่อการส่งมอบสินค้า การรับรู้รายได้ของห่วงโซ่อุปทาน AI รวมถึงความสามารถในการสร้างรายได้และกำไรจากการลงทุนมากน้อยเพียงใด

อย่างไรก็ตาม SCB CIO มองว่า ข้อจำกัดดังกล่าวมีแนวโน้มทำให้การก่อสร้างล่าช้ามากกว่าจะนำไปสู่การยกเลิกโครงการ เพราะการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์เกี่ยวกับ AI ในระดับประเทศต้องผ่านกระบวนการทางกฎหมายที่ซับซ้อนและใช้เวลานาน

สำหรับผลกระทบในแต่ละอุตสาหกรรมมีความแตกต่างกัน

• ผู้ผลิตชิป หน่วยความจำ และอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้อง อาจได้รับผลกระทบจากการเลื่อนส่งมอบสินค้าและการรับรู้รายได้ ซึ่งอาจกดดันอำนาจต่อรองด้านราคาและแนวโน้มกำไร
• ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscalers) ที่มีกำลังประมวลผลเหลืออยู่ อาจได้รับประโยชน์หากอุปทานใหม่เข้าสู่ตลาดช้าลง
• ผู้ให้บริการคลาวด์สำหรับ AI ที่พึ่งพาหนี้สูง เช่น กลุ่ม Neocloud อาจเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่สูง

ดังนั้น แม้ AI ยังเป็นธีมการลงทุนระยะยาวที่น่าสนใจ แต่การเลือกบริษัทลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาความสามารถในการสร้างรายได้ กำไร และ Free Cash Flow รวมถึงภาระหนี้และผลตอบแทนจากเงินลงทุนมากขึ้น

โอกาสลงทุนไม่ได้อยู่แค่หุ้นเทคโนโลยี เมื่อแรงขับเคลื่อนตลาดเริ่มกระจายตัว

น.ส.นิสารัตน์ ชมภูพงษ์ Head of Wealth and Investment Advisory, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ มองว่า ตลาดการลงทุนโดยรวมยังอยู่ในภาวะเปิดรับความเสี่ยง หรือ Risk-on หลังความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ผ่านพ้นไป

ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจและผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนยังแข็งแกร่ง แต่แรงขับเคลื่อนของตลาดกำลังกระจายออกจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไปสู่ตลาดในวงกว้างมากขึ้น

โดยกำไรของบริษัท 493 แห่งในดัชนี S&P 500 ที่ไม่รวม Magnificent Seven มีแนวโน้มเติบโตราว 29% ในไตรมาส 3 และ 4 เทียบกับ Magnificent Seven ที่คาดว่าจะเติบโตราว 18% และ 16% ตามลำดับ

ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าโอกาสลงทุนกำลังเปิดกว้างขึ้น และนักลงทุนอาจไม่จำเป็นต้องจำกัดตัวเองอยู่กับหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงอย่างเดียว

สำหรับหุ้นเทคโนโลยีและ AI แม้ยังมีแนวโน้มเติบโตในระยะยาว จากอุปสงค์สินค้าและบริการ AI ที่ยังแข็งแกร่ง และรายได้ Cloud ที่ยังเติบโต แต่การลงทุนจำเป็นต้อง Selective มากขึ้น โดยตลาดจะให้ความสำคัญกับความสามารถในการเปลี่ยนเงินลงทุนด้าน AI ให้เป็นรายได้ กำไร และ Free Cash Flow

นอกจากนี้ กลุ่ม Healthcare ยังเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ SCB CIO มองว่าอาจได้รับประโยชน์จากทิศทางนโยบายของพรรคเดโมแครต และช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ตลงทุนออกจากกลุ่มเทคโนโลยีได้อีกทางหนึ่ง

ขณะเดียวกัน ยังมองเห็นโอกาสในตลาดหุ้นเกิดใหม่ (Emerging Markets: EM) ที่ได้รับประโยชน์จากธีม AI เช่น ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ ซึ่งปรับลดลงมาค่อนข้างมาก

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรหลีกเลี่ยงการกระจุกตัวในธีม AI หรือประเทศใดประเทศหนึ่งมากเกินไป เพื่อรักษาสมดุลและกระจายความเสี่ยงของพอร์ต

หุ้นโลกปรับฐาน 6.4% จัดพอร์ตอย่างไรให้รับมือความผันผวน?

อย่างไรก็ตาม การปรับฐานของตลาดหุ้นโลกประมาณ 6.4% จากจุดสูงสุด ทำให้ SCB CIO มองเห็นโอกาสในการลงทุนและปรับพอร์ตให้สมดุลมากขึ้น

โดย Forward P/E ลดลงมาอยู่ที่ราว 16.21 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง และกำไรของบริษัทจดทะเบียนทั่วโลกยังมีแนวโน้มเติบโตประมาณ 14-16% ต่อปีในปี 2027-2028

น.ส.นิสารัตน์ ระบุว่า การปรับลงของราคาหุ้นในรอบนี้มาจากความกังวลและการลด Positioning มากกว่าการอ่อนตัวของผลประกอบการ ทำให้ Risk-reward เริ่มน่าสนใจขึ้น

สำหรับกลยุทธ์จัดพอร์ต SCB CIO แนะนำให้แบ่งการลงทุนออกเป็น 2 ส่วนสำคัญ

Core Portfolio : พอร์ตหลักเพื่อสร้างสมดุล

1. Mixed Asset Fund กองทุนผสมที่มีผู้จัดการกองทุนช่วยปรับสัดส่วนสินทรัพย์ให้เหมาะสมกับสถานการณ์
2. ตราสารหนี้สหรัฐฯ Duration สั้นถึงกลาง เพื่อรับประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่ยังอยู่ในระดับสูง
3. กองทุนหุ้นโลกที่มีการกระจายตัว เพื่อรับโอกาสจาก Market Broadening

ส่วนกองทุนรวมหุ้น Technology และ AI สามารถเป็นส่วนเสริมของพอร์ต โดยเน้นกลุ่ม Hyperscalers และ AI Infrastructure ที่มีปัจจัยพื้นฐานรองรับ

สำหรับผู้ลงทุนที่พอร์ตยังไม่กระจุกตัว สามารถทยอยสะสมเพื่อการลงทุนระยะยาว ส่วนผู้ที่มีสัดส่วน Technology สูงอยู่แล้ว ควรควบคุมสัดส่วนไม่ให้กระจุกตัวมากเกินไป และกระจายการลงทุนไปยังธีมอื่น เช่น Healthcare

ตราสารหนี้ยังน่าสนใจ แต่ต้องระวังอายุพันธบัตร

นอกจากตลาดหุ้นแล้ว ตราสารหนี้ยังเป็นอีกสินทรัพย์ที่มีบทบาทในการสร้างสมดุลพอร์ตลงทุน

SCB CIO มองว่า Bond Yield ในระยะสั้นยังมีโอกาสปรับลดลง หากนักลงทุนกังวลว่าการชะลอลงทุน Data Center AI จะกระทบเศรษฐกิจ และหันมาถือครองพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น

ขณะเดียวกัน หากความขัดแย้งกับอิหร่านไม่ยืดเยื้อหรือคลี่คลายได้เร็วขึ้น ก็อาจช่วยลดราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นอีกปัจจัยสนับสนุนให้ Bond Yield ปรับลดลง

อย่างไรก็ตาม พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาวยังมีความเสี่ยงที่ Bond Yield จะปรับเพิ่มขึ้นในระยะถัดไป จากความต้องการระดมทุนของรัฐบาลและการลงทุนด้าน AI ที่ยังต้องใช้เงินทุนต่อเนื่อง รวมถึงความเสี่ยงด้าน Term Premium

SCB CIO จึงแนะนำให้เน้นตราสารหนี้อายุสั้นถึงกลาง มากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาว แม้ระดับผลตอบแทนของพันธบัตรอายุยาวจะเริ่มน่าสนใจแล้วก็ตาม

นักลงทุนมีทางเลือกลงทุนตราสารหนี้และสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์

นายสรรค์ชัย สกุลสุรเอกพงศ์ Investment Product Selection and Partnership Manager, SCB CIO ธนาคารไทยพาณิชย์ มองเห็นโอกาสสำหรับการลงทุนในตราสารหนี้ที่ให้ Yield ในระดับที่น่าพอใจ ภายใต้คุณภาพเครดิตและอายุที่เหมาะสม ซึ่งจะช่วยให้พอร์ตมีกระแสเงินสดรับและเพิ่มความสมดุลได้

สำหรับผู้ลงทุนรายใหญ่ (High Net worth : HNW) สามารถลงทุนผ่านหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง Credit Linked Note (CLN) อ้างอิงกับเครดิตประเทศไทย (Kingdom of Thailand, KOT) โดยลงทุนด้วยสกุลเงิน USD ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ Offshore โดย InnovestX

อย่างไรก็ตาม ต้องพิจารณาความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกตราสารหนี้ ความเสี่ยงด้านเครดิตของประเทศไทย ความเสี่ยงจากการเรียกไถ่ถอนก่อนครบกำหนด ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน และความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ส่วนนักลงทุนทั่วไปที่ต้องการลงทุนด้วยสกุลเงิน USD เพื่อกระจายความเสี่ยงจากการลงทุนสกุลเงินบาท

อย่าฝากความหวังไว้กับ AI เพียงธีมเดียว

ภาพการลงทุนหลังเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นว่า แม้ AI ยังคงเป็นธีมระยะยาวที่มีโอกาสเติบโต แต่ความผันผวนในระยะสั้นทำให้นักลงทุนต้องกลับมาให้ความสำคัญกับการคัดเลือกสินทรัพย์และกระจายความเสี่ยงมากขึ้น

การปรับฐานของหุ้นโลกประมาณ 6.4% จึงอาจเป็นจังหวะที่นักลงทุนใช้ทบทวนพอร์ต โดยให้ความสำคัญกับกองทุนผสม หุ้นโลกที่กระจายการลงทุน ตราสารหนี้สหรัฐฯ ระยะสั้นถึงกลาง และเพิ่มโอกาสจากอุตสาหกรรมอื่น เช่น Healthcare

เพราะในวันที่ตลาดไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยหุ้นเทคโนโลยีเพียงกลุ่มเดียว การมีพอร์ตที่กระจายตัวและสมดุล อาจเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญในการรับมือกับความผันผวนและมองหาโอกาสลงทุนในระยะยาว