ถอดรหัสกำไร ปตท. ไตรมาส 3/69 ทำไม? พุ่งเกิน 100% แตะ 40,553 ล้านบาท

ผลประกอบการของธุรกิจพลังงานไม่ได้สะท้อนเพียงความสามารถในการสร้างรายได้จากการขายน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเท่านั้น แต่ยังมีปัจจัยจากธุรกิจแต่ละกลุ่มและสถานการณ์ตลาดพลังงานเข้ามาเกี่ยวข้องด้วย จากผลประกอบการของ บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน)  หรือ PTT ในไตรมาส 3/2569 เป็นอีกหนึ่งภาพที่น่าสนใจ เมื่อกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมากกว่า 100.0% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ไตรมาส 3/2569 ปตท. มีกำไรสุทธิ 40,553 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20,769 ล้านบาท หรือมากกว่า 100.0% จาก 19,784 ล้านบาทในไตรมาส 3/2568

ขณะที่ EBITDA รวมการปรับปรุงผลกระทบจากการป้องกันความเสี่ยง อยู่ที่ 146,945 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 70.5% จาก 86,169 ล้านบาท ส่วนรายได้จากการขายอยู่ที่ 784,015 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21.2% จาก 646,689 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน

“กำไรจากสต๊อกน้ำมัน” หนึ่งในปัจจัยเด่นของไตรมาส 3

หนึ่งในตัวเลขที่โดดเด่นในผลประกอบการไตรมาส 3/2569 คือกำไรจากสต๊อกน้ำมันของธุรกิจการกลั่น ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 14,500 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1,700 ล้านบาทในไตรมาส 3/2568

หากเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยไตรมาส 2/2569 มีผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันประมาณ 21,700 ล้านบาท ก่อนเปลี่ยนเป็นกำไรประมาณ 14,500 ล้านบาทในไตรมาส 3/2569 นอกจากกำไรจากสต๊อกน้ำมันแล้ว Market GRM ยังเพิ่มขึ้นในไตรมาสดังกล่าว ซึ่งเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่สนับสนุนภาพผลประกอบการของธุรกิจการกลั่น

ภาพรวม 9 เดือน กำไรสุทธิโต 83.8%

ขณะที่ผลประกอบการช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 ก็ยังอยู่ในทิศทางที่ดี ปตท. มีรายได้จากการขาย 2,333,133 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.3% จาก 2,023,666 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ EBITDA อยู่ที่ 419,126 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60.5% จาก 261,214 ล้านบาท

ส่วนกำไรสุทธิอยู่ที่ 118,816 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54,184 ล้านบาท หรือ 83.8% จาก 64,632 ล้านบาทในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568

ส่วนกำไรจากสต๊อกน้ำมันในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 37,800 ล้านบาท เทียบกับผลขาดทุนประมาณ 4,000 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน

จับตาปัจจัยเสี่ยงตลาดพลังงานโลก ความขัดแย้งตะวันออกกลางยังสร้างความผันผวน

อย่างไรก็ตาม แม้ผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2569 จะเติบโต แต่ภาพรวมตลาดพลังงานโลกยังเผชิญความไม่แน่นอนจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลต่อเสถียรภาพด้านอุปทานพลังงานและความผันผวนของราคาพลังงานในตลาดโลก

โดยราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยในช่วง 9 เดือน อยู่ที่ 91.82 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นจาก 71.31 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในช่วงจากช่วงเดียวกันปีก่อนหน้า

ขณะที่ค่าเงินบาทเฉลี่ยอยู่ที่ 32.63 บาทต่อเหรียญสหรัฐ แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งอยู่ที่ 33.28 บาทต่อเหรียญสหรัฐ

อย่างไรก็ตาม กลุ่ม ปตท. มีการบริหารความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนผ่านการทำ Natural hedge เพื่อจำกัดผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาทต่อการดำเนินงานในภาพรวม

ธุรกิจหลากหลาย ช่วยสร้างโอกาสจากตลาดพลังงาน

ความน่าสนใจของกลุ่ม ปตท. คือการมีธุรกิจหลายประเภทอยู่ในห่วงโซ่พลังงาน ตั้งแต่การสำรวจและผลิตปิโตรเลียม ธุรกิจก๊าซฯ การกลั่น ไปจนถึงปิโตรเคมี ทำให้ผลประกอบการของแต่ละกลุ่มได้รับอิทธิพลจากปัจจัยทางธุรกิจที่แตกต่างกัน

ในไตรมาส 3/2569 ธุรกิจการกลั่นมี Market GRM เพิ่มขึ้น ขณะที่ธุรกิจปิโตรเคมีมีปัจจัยกดดันจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กับวัตถุดิบของธุรกิจโอเลฟินส์ที่ปรับลดลง และปริมาณขายของธุรกิจอะโรเมติกส์ที่ลดลงจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนของโรงอะโรเมติกส์ของ GC

ด้านธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม รวมถึงธุรกิจก๊าซฯ มีผลประกอบการลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า จากปัจจัยด้านรายได้ ปริมาณขาย และต้นทุนในแต่ละธุรกิจ

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาตัวเลขรวมของไตรมาส 3/2569 เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งรายได้จากการขาย EBITDA และกำไรสุทธิต่างปรับเพิ่มขึ้น สะท้อนภาพการเติบโตของผลประกอบการโดยรวม แม้ธุรกิจแต่ละส่วนจะมีทิศทางแตกต่างกัน

ไม่ใช่ทุกธุรกิจจะเติบโตพร้อมกัน แม้กำไรบางส่วนจะโดดเด่น

แม้ธุรกิจการกลั่นจะมีผลการดำเนินงานดีขึ้น แต่ภาพรวมของกลุ่ม ปตท. ยังมีความแตกต่างกันในแต่ละธุรกิจ ในไตรมาส 3 ปี 2569 กลุ่มธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมมีผลการดำเนินงานลดลงตามรายได้จากการขายที่ปรับลดลง ขณะที่ธุรกิจก๊าซธรรมชาติมีผลการดำเนินงานลดลง โดยหลักมาจากธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ ที่มีกำไรขั้นต้นลดลงจากราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขายรวมที่ลดลง

ส่วนธุรกิจจัดหาและค้าส่งก๊าซฯ เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนราคา Pool Gas ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่าราคาขายเฉลี่ยกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้นตามราคาอ้างอิง

ด้านธุรกิจปิโตรเคมีมีผลการดำเนินงานลดลงจากกลุ่มโอเลฟินส์ ตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กับวัตถุดิบที่ปรับลดลง ประกอบกับกลุ่มอะโรเมติกส์มีผลการดำเนินงานลดลงตามปริมาณขายที่ลดลง เนื่องจากโรงอะโรเมติกส์ของบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) (GC) หยุดซ่อมบำรุงตามแผน

จึงเห็นได้ว่าผลประกอบการของกลุ่มพลังงานไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันเพียงปัจจัยเดียว แต่ยังเกี่ยวข้องกับต้นทุนวัตถุดิบ ปริมาณขาย ราคาขาย และสถานการณ์ของแต่ละธุรกิจด้วย

เดินหน้าสร้างมูลค่าเพิ่ม พร้อมต่อยอดธุรกิจ LNG

นอกเหนือจากผลประกอบการ ปตท. ยังเดินหน้ากลยุทธ์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและสร้างมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจเดิม โดยโครงการ Profit Enhancement Initiatives สามารถสร้างมูลค่าเพิ่มกว่า 20,900 ล้านบาทในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569

ขณะเดียวกัน ยังมีเป้าหมายขยาย LNG Portfolio จาก 3.7 ล้านตันในปี 2569 เป็น 10 ล้านตันในปี 2573 และ 15 ล้านตันในปี 2578 เพื่อรองรับการต่อยอดธุรกิจในระยะต่อไป

นอกจากนี้ ปตท. ยังเดินหน้าโครงการด้าน Carbon Capture and Storage: CCS ที่แหล่งก๊าซธรรมชาติโครงการอาทิตย์ และโครงการ I-SPARK

ฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง สินทรัพย์รวม 3.61 ล้านล้านบาท

สำหรับฐานะการเงิน ณ วันที่ 30 กันยายน 2569 กลุ่ม ปตท. มีสินทรัพย์รวมทั้งสิ้น 3,612,754 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 343,094 ล้านบาท หรือ 10.5% จาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2568 ที่มีสินทรัพย์รวม 3,269,660 ล้านบาท

ขณะที่มีหนี้สินรวม 1,817,704 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 200,528 ล้านบาท หรือ 12.4% จาก 1,617,176 ล้านบาท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2568

ส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 1,795,050 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 142,566 ล้านบาท หรือ 8.6% จาก 1,652,484 ล้านบาท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2568

โบรกฯ คงคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าหมาย 45.50 บาท

โดย บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด มองว่า ผลประกอบการของ บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ ปตท. ในไตรมาส 3/2569 ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 40,600 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 105% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 23% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สูงกว่าตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg ที่ 37,100 ล้านบาท อยู่ 9% และใกล้เคียงกับประมาณการของนักวิเคราะห์

ขณะที่กำไรสุทธิในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 คิดเป็น 89% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของนักวิเคราะห์ที่ 133,000 ล้านบาท

สิ่งที่หนุนกำไร ปตท. โต 105% เมื่อเทียบกับปีก่อนคือ?

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรสุทธิของ ปตท. เพิ่มขึ้น 105% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทในกลุ่ม ได้แก่

• PTT Exploration and Production (PTTEP) ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

• PTT Global Chemical (PTTGC), Thai Oil (TOP) และ IRPC Pcl. (IRPC) ได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีประเภทโพลิโอเลฟินส์ที่ดีขึ้น

• PTT Oil and Retail Business (OR) ได้รับแรงหนุนจากค่าการตลาดน้ำมันที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า กำไรสุทธิของ ปตท. ลดลง 23% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก PTTEP, PTTGC และหน่วยธุรกิจก๊าซลดลง โดยมีปัจจัยสำคัญจากผลขาดทุนจากการด้อยค่าใน Block K ที่มาเลเซีย ราคาผลิตภัณฑ์โพลิเอทิลีนลดลง และราคาอีเทนลดลง

ปัจจัยสำคัญที่สะท้อนผลประกอบการแต่ละธุรกิจ

• ธุรกิจก๊าซ กำไรลดลงจากราคาและปริมาณขายที่ลดลง

กำไรจากหน่วยธุรกิจก๊าซลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เนื่องจากราคาขายอีเทนให้กับลูกค้าปิโตรเคมีลดลง โดยราคาดังกล่าวผูกกับราคาผลิตภัณฑ์โพลิเอทิลีน ขณะที่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติรวมเพิ่มขึ้นเป็น 11.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล หรือเพิ่มขึ้น 9% จากไตรมาสก่อน ตามราคาก๊าซธรรมชาติเหลวที่ปรับสูงขึ้น

นอกจากนี้ ปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติของ ปตท. ลดลง 9% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 3,844 ล้านลูกบาศก์ฟุตมาตรฐานต่อวัน เนื่องจากความต้องการใช้ไฟฟ้าตามฤดูกาลของประเทศไทยลดลง หลังผ่านช่วงที่มีความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุดในฤดูร้อนไปแล้ว

ส่วนปริมาณยอดขายของโรงแยกก๊าซธรรมชาติ (GSP) ลดลง 4% จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 1.812 ล้านตัน เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซธรรมชาติหน่วยที่ 6 (GSP#6) ตามแผนเป็นเวลา 26 วันในไตรมาสนี้

• ธุรกิจซื้อขายน้ำมันและผลิตภัณฑ์พลังงาน กำไรเพิ่มขึ้นจากส่วนต่างกำไรและยอดขายที่เติบโต

กำไรจากหน่วยธุรกิจซื้อขายเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน โดยส่วนต่างกำไรจากการขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 29% มาอยู่ที่ 0.40 บาทต่อลิตร ขณะที่ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น 6% มาอยู่ที่ 23,248 ล้านลิตร

• PTTEP ได้รับผลกระทบจากการด้อยค่า Block K

กำไรของ PTTEP ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เนื่องจากมีผลขาดทุนจากการด้อยค่ามูลค่า 6.6 พันล้านบาท ในโครงการ Block K ที่มาเลเซีย

กลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมี กำไรฟื้นตัวจากผลขาดทุนสต๊อก

กำไรรวมของบริษัทย่อยในกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมี ได้แก่ PTTGC, TOP และ IRPC ปรับตัวเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เนื่องจากกำไรจากสต๊อกสุทธิดีขึ้น หลังจากในไตรมาส 2/2569 มีผลขาดทุนจากสต๊อกสุทธิ

• OR กำไรเพิ่มขึ้นจากค่าการตลาดน้ำมัน

กำไรของ OR เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากค่าการตลาดน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.38 บาทต่อลิตร หรือเพิ่มขึ้น 475%

• GPSC กำไรลดลงจากส่วนต่างกำไรและรายได้จากเงินลงทุน

กำไรของ Global Power Synergy (GPSC) ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เนื่องจากส่วนต่างกำไรของโรงไฟฟ้าขนาดเล็กที่จำหน่ายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรมลดลง ขณะที่รายได้จากส่วนแบ่งกำไรของ Avaada ลดลงในช่วงฤดูฝน และรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานลม CFXD ลดลงในช่วงนอกฤดูกาลผลิตไฟฟ้าสูง

นักวิเคราะห์ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น ปตท. โดยประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธีประเมินมูลค่ารวมของแต่ละธุรกิจ (Sum of the Parts: SoTP) สำหรับปี 2570F ที่ 45.50 บาท พร้อมเลือก ปตท. เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของกลุ่มพลังงาน

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตาม ได้แก่ ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ค่าการกลั่น และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี ซึ่งอาจส่งผลต่อผลประกอบการของธุรกิจในกลุ่ม ปตท.